央行暂停公开市场国债买入操作：中金分析及未来展望

2025年1月10日，中国人民银行发布公告，宣布自2025年1月起暂停公开市场国债买入操作。这一举动引发市场广泛关注，中金公司宏观研究团队对此进行了深入分析，并对未来的货币政策走向进行了展望。

事件概述：

央行公告明确表示，暂停国债买入操作，后续将根据国债市场供求状况择机恢复。这一决定并非永久性的，而是基于对当前市场定价潜在风险的考量。

中金公司分析：

中金公司认为，央行此举主要基于以下两点考虑：

1. 长期国债收益率风险： 当前长期国债收益率已接近历史经验走廊下方，投资性价比下降。这意味着继续买入国债的边际效益递减，甚至可能面临潜在的投资风险。
2. 市场预期： 市场普遍预期央行将实施“适度宽松”的货币政策，并计入了降息预期。在此背景下，央行暂停国债买入操作，可以避免进一步加剧市场对降息的预期，从而更好地控制货币政策节奏。

未来政策展望：

中金公司认为，降准降息仍将是未来货币政策的主要工具，但其节奏将取决于多重因素，包括：

• 通胀预期： 降低实际利率需要降低名义利率（即降息）并提升通胀预期。目前通胀预期较为低迷，央行需要谨慎把握降息的力度和节奏，避免引发通货紧缩风险。
• 私人信贷需求： 当前私人信贷需求偏弱，提振需求和物价的关键在于财政政策的扩张力度和节奏。货币政策需要与财政政策相协调，才能取得最佳效果。
• 金融市场稳定： 在风险溢价偏高的情况下，央行维护金融市场稳定将成为重要目标。央行不仅要关注调节无风险利率，还要关注市场整体稳定性，防止出现系统性风险。

区块链技术与宏观经济调控：

值得关注的是，区块链技术在提高金融市场透明度、降低交易成本、优化风险管理等方面具有潜力。未来，央行或可探索利用区块链技术提升宏观经济调控的效率和精准性，例如在数字货币发行、金融监管等领域应用区块链技术。这有助于更好地监控市场风险，优化货币政策的实施效果，并提高市场参与者的信任度。

总结：

央行暂停公开市场国债买入操作是基于对市场风险和未来政策走向的综合考量。未来货币政策仍将以“稳”字当头，在保持经济平稳运行的同时，有效防范金融风险。同时，探索运用新兴技术，如区块链技术，将有助于提升宏观经济调控的效率和精准度。